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林顿把屏幕转过去，大阪会议室起火照片，浓烟里几个模糊人影，戴尔Logo在笔记本A面被火焰映得发亮。
“你在看戴尔吗？”林顿问。
李程摇头。
“你应该看看。”林顿把起火事故的打印件推过去。六页，六次起火事故，按时间排列，来源标注得一清二楚。
李程翻完第三页，脸色变了：“这是同一个型号的电池。”
“对。”
“戴尔知道吗？”
“六起公开报道的事故，媒体发了，消防报告写了。”林顿说道：“你说他们知不知道。”
李程把六页纸从头到尾又看了一遍。他学的公司金融课本上有专门章节讲Product Recall，产品召回。讨论案例永远是强生泰诺，教科书式的完美危机处理，而眼前这个是正在发生的案例。
“你要做空？”
林顿：“你那个课题改完了吗。”
“结论全倒了。”李程把打印件放回桌上，“鲁伊斯并非理性的。我原来写的是‘并购整合风险可控’，现在重写‘管理层决策偏差对股东价值的毁灭性影响’。”
“嗯”林顿点了点头。
..
7月30日，周日。
林顿在家待了一整天。
二手电脑屏幕亮着，他在翻戴尔过去五年的财报。
营收增速曲线从2005年一季度开始画，18%，16%，12%，9%，5%。五个季度，一条平滑的下降线。
迈克尔·戴尔本人2004年卸任CEO，把位子交给罗林斯，自己去当董事长。罗林斯上任之后做了三件事：降价抢份额，裁员砍成本，回购托股价。
戴尔的直销模式曾经是教科书上的神话。没有经销商和库存积压，用户下单再组装。零库存周转天数比惠普快二十天，比联想快三十天。
但2005年之后这条曲线出了问题。
惠普在零售渠道砸了重金，消费者进百思买能摸到惠普的样机，戴尔还在网上等订单。
更致命的是，PC行业的价格战让零库存变成了负资产，戴尔的成本优势在2005年被竞争对手追平，规模效应被稀释，直销模式的优势从护城河变成了包袱。
林顿把罗林斯上任以来的公开表态摘录进一个文本文档。
“戴尔不需要零售渠道。”
“直销模式是我们最坚固的护城河。”
“我们没有看到任何改变战略的理由。”
第三句是2006年6月的采访。就在这个采访前后，第五起和第六起笔记本起火事故已经发生了。
“没有看到任何改变战略的理由？”林顿摇头一笑，扫了一眼CEO上任以来全部公开表态摘录，戴尔2006年一季度财报电话会议记录，有一段罗林斯被分析师问到笔记本质量问题，他的回答是：“我们的品控流程是行业最严格的。”
严格不严格不知道，但起火的事情是在发生的，林顿笑了笑，接下来是找机会做空戴尔了，戴尔现在不承认，辩解，但一定会扛不住承认，这就是做空赚钱的好机会。
....
7月31日，周一。
戴尔开盘价19.91美元。
上周戴尔已经跌过一波，起火事故的新闻在散户论坛上发酵，股价从22块多跌到19块出头。
今天反弹了。
开盘后缓慢上涨，到下午两点站上21.50美元。
市场在交易一个简单逻辑：起火事故是利空，但利空出尽了。六起事故的新闻已经报过一轮，没有新的起火报告，恐慌退潮，理性回归。
社交论坛上有人说：“戴尔现在便宜了，PE跌到十五倍，历史最低区间，是抄底机会。”
CNBC午间节目嘉宾说了一句：“起火事故是孤立事件，戴尔的直销模式仍然是行业标杆，没有看到系统性风险。”
林顿坐在图书馆的老位子上，看着屏幕上戴尔的K线图。
21.50。
他打开了交易页面。
这次用的是2倍杠杆，可以动用36万资金。
做空4000股！
他点了确认。
交易执行，持仓更新。
4000股空单，均价21.50。
...
中午十二点半。
丰盛中餐馆。
林曼推开门，午后的餐馆难得清静，她跟老李打了个招呼，在角落坐下来，要了一份炒饭，从包里掏出一本书，税务基础，封面已经翻得起毛边。
炒饭上来，她一边吃一边翻书，手指上的裂口淡了很多，指关节还有些红，但早就不贴创可贴了。
后厨刘泉忙完一波，擦着手出来透气，一眼看见她桌上的书。英文的，他看不太懂书名里的Taxation，但知道林曼最近一直在看这些东西。
“林曼，你儿子最近干嘛呢？”
林曼抬头：“在图书馆看书。”
刘泉点点头，在她对面坐下，压低声音：“跟你说个事。我存了六年，十二万，准备重新进场了。”
林曼把筷子搁下，吃惊不已。
“戴尔。美国最大电脑公司，直销模式，没有中间商赚差价。”刘泉说，“今天反弹，利空出尽。我看了一上午，PE十五倍，历史最低区间。下午准备买。”
林曼沉默了几秒。
“老刘，别太急。”
“上次太急，这次等了六年。”刘泉搓着手，“利空出尽是利好，华尔街的原话。”
林曼看着他，刘泉2000年六万进场剩三千出来，她清楚，他在后厨炒了六年菜，每个月攒两千，抠出来的十二万，现在要在下午开盘买一只刚起过火的股票。
她想说什么，又停住了。
她想起早上出门前林顿在桌上留的便签条，上面写着“做空戴尔，已开仓”。她不清楚林顿又看到了什么，不过她知道自己儿子从来不在“利空出尽”的时候接飞刀。
“老刘，你再想想。”
“想了六年了。”
刘泉站起来，走向餐馆后门，他请了下午的假，准备去银行把存折上的钱转进证券账户，赶在收盘前把单子下了。
林曼没再说话。
她合上书，看着面前那盘炒饭。
下午三点四十五分。
刘泉坐在家里的电脑前，交易页面开着。
戴尔，21.48。
十二万，两倍杠杆，他填完所有信息，在确认键上停了几秒。
1999年的六万是在纳斯达克最高点进去的，没等到第二天就崩了。这次等了六年。利空出尽，PE十五倍，直销模式护城河，全是他花了一个周末查的资料。
手指敲下去。
做多戴尔，十二万，两倍杠杆。
持仓确认弹出来，他盯了屏幕很久。
晚上九点。
林顿和母亲坐在饭桌边。
“妈，今天在餐馆？”
“去了。”林曼把饭盒推过去，“老刘来跟我交谈，问了你的事。”
“老刘？”
“他跟我说要买戴尔。存了六年，十二万。”林曼顿了顿，“我没跟他提你做空的事。”
“哦，其实这次做多也有机会赚钱的，祝他好运。”林顿筷子没停。
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