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第四卷·第一幕：科创元年
第2章 旧世界的余晖
2019年2月18日，星期一，上午十点。
深圳，福田CBD，某券商总部大厦三十八层。
陈默坐在会议室靠窗的位置，面前是一杯已经凉透的绿茶。窗外是深南大道，车流如织，远处平安金融中心的玻璃幕墙反射着早春的阳光。会议室的椭圆桌旁坐了二十几个人——券商研究所的所长、策略首席、行业首席，以及七八家机构的投资总监。陈默是来得最早的，也是最安静的。
这是一场关于科创板机会的闭门策略会。券商的邀请函上写着：“共话科创板，掘金新经济。”陈默本来不想来——这种会议，十有八九是券商为了拉关系搞的形式主义。但周寻建议他来听听，说这家券商的研究所有几个分析师水平不错，也许能挖点有价值的信息。
会议已经进行了一个小时。前面几位首席的发言中规中矩——分析科创板规则、梳理潜在受益行业、推荐可能的影子股。陈默在笔记本上记了几个关键词，但没写太多。直到一位姓顾的策略首席上台，气氛才开始变了。
顾首席四十出头，戴金丝眼镜，穿深蓝色定制西装，袖口的金属扣在投影灯光下闪闪发亮。他的PPT标题是《科创板：旧瓶装新酒，壳价值重估》。
“各位，我的观点可能和市场主流不太一样。”顾首席的声音带着一种演讲者特有的抑扬顿挫，“大家都在说注册制利空壳资源，但我认为恰恰相反。科创板开板后，上市门槛提高——不对，是降低，但审核标准会更严。很多不符合科创板定位的公司，反而会加速借壳上市。壳资源的价值，短期不仅不会跌，还会涨。”
他翻到下一页，屏幕上是一张表格，列出了十几家ST公司的代码和市值。
“我筛选了一批‘干净壳’——市值小、负债低、股权分散。这些公司，在科创板正式开板前，有很强的博弈价值。建议各位关注。”
台下有人开始交头接耳。陈默没有动。他端着那杯凉茶，目光落在屏幕上，表情没有任何变化。
顾首席继续说：“大家想一想，注册制从试点到全面推开，至少需要三到五年。这三到五年里，壳资源依然是稀缺的。科创板门槛再低，也不是什么公司都能上。那些不符合‘硬科技’定位的传统企业，想上市，还得靠借壳。”
他顿了顿，加重了语气：“所以，我的结论是——科创板是利好，但不是利空壳。恰恰相反，它会延长壳的寿命。”
掌声稀稀拉拉。有人点头，有人皱眉。陈默放下茶杯，在笔记本上写了一行字：“逻辑扭曲，因果倒置。”然后他合上本子，靠在椅背上，目光投向窗外。远处的平安金融中心在阳光下闪着冷光，像一把刺向天空的银色利刃。
午宴设在三十八层的旋转餐厅。自助餐很丰盛——龙虾、刺身、牛排、各色甜点。陈默取了一小盘沙拉和一杯白水，找了个角落的位置坐下。他不太喜欢这种场合，但作为受邀嘉宾，提前离场不礼貌。
顾首席端着餐盘走过来，在他对面坐下。“陈总，刚才的发言，您有什么指教？”他的笑容很职业，但眼神里带着一丝试探——他知道陈默是市场老手，想探探口风。
陈默叉起一片生菜，慢慢嚼着。“顾首席，你的逻辑我听懂了。”
“那您怎么看？”
陈默放下叉子，看着对方的眼睛。“壳价值，是审批制的产物。审批制下，上市名额稀缺，所以壳值钱。注册制的核心，就是打破稀缺。科创板一开，上市不再是特权，是门槛。门槛会越来越低，壳会越来越不值钱。这不是三年五年的问题，是方向问题。”
顾首席的笑容微微僵了一下。“但短期，博弈空间还是有的……”
“也许。”陈默没有反驳，“但我们不做短期博弈。我们只做长期价值。”
顾首席还想说什么，但陈默已经站起来，端起白水。“谢谢您的分享，下午还有会，我先走了。”
他转身离开，步伐不快，但很稳。身后，顾首席端着的咖啡杯停在半空，表情复杂。
下午两点，深圳，默石资本，陈默办公室。
沈清如正在等他。桌上摊着几份打印出来的ST公司公告和一叠券商研报。
“策略会怎么样？”她问。
陈默脱下外套挂在衣架上，在办公桌前坐下。“有人还在鼓吹炒壳。逻辑是——科创板门槛再低，也不是所有公司都能上，所以壳依然稀缺。”
沈清如皱眉。“这不就是2005年的老调重弹吗？当年股权分置改革，也有人吹‘最后的盛宴’。”
“对。人性没变。”陈默打开电脑，“但这次不一样。注册制不是试点的问题，是方向的问题。方向一旦确定，就不会回头。”
沈清如把一份研报推到他面前。“你看看这个，某券商推荐的‘壳资源组合’，过去一周涨了15%。”
陈默扫了一眼，名单上的公司他大多眼熟——都是ST、*ST，有些已经连续亏损多年，靠卖资产保壳。它们的共同特征是：市值小、股价低、没有机构关注。
“这些公司，我们一家都没有。”陈默说。
“我知道。但问题是，市场在炒。如果我们不参与，短期业绩可能会跑输。”沈清如的声音很平静，不是质疑，是提醒。
陈默沉默了几秒。“清如，你还记得2015年吗？那时候，也有人劝我参与配资，说‘短期博弈，赚一把就走’。我没参与。后来，那些人都不在了。”
“我记得。”
“壳也是一样。炒壳赚的钱，是博弈的钱，不是你死就是我活。我们赚的是公司成长的钱，是正和博弈。两种钱，只能选一种。我选第二种。”
沈清如笑了。“我就知道你会这么说。我只是确认一下。”
她把那些研报收起来，放进抽屉。“那接下来，我们做什么？”
“继续研究科创板。把半导体、生物医药、人工智能三个赛道，每个赛道筛出十家公司，做深度研究。不要管市场在炒什么，我们只管什么是真正有价值的。”
“好。”
2019年3月，ST板块上演了最后的疯狂。在顾首席们的鼓吹下，投机资金蜂拥而入，多只ST股连续涨停，甚至有公司半个月翻倍。媒体开始炒作“科创板影子股”概念，逻辑越来越扭曲——有些公司只是因为注册地在上海，就被归为“科创板受益股”。陈默每天看着这些新闻，一言不发。沈清如偶尔会念几条给他听，他只是摇头。
“你看这家，”沈清如指着手机屏幕，“因为参股了一家创投公司，就被说成是‘科创板第一受益股’。它的主营业务是做房地产的。”
“让它炒。”陈默说，“炒得越高，摔得越狠。”
3月22日，上交所公布首批科创板受理企业名单。市场沸腾，但ST板块的走势开始出现微妙变化——不再是齐涨齐跌，而是分化。有些公司继续涨，有些开始跌。3月28日，某家被热炒的ST公司发布公告：因连续三年亏损，可能被暂停上市。股价应声跌停。4月2日，另一家ST公司被证监会立案调查，连续三个跌停。
恐慌开始蔓延。
4月10日，ST板块指数单日暴跌7%，数十只股票跌停。那些在2月追高买入的散户，账户缩水超过30%。陈默在收盘后接到一个电话，是某券商的老朋友打来的。
“陈总，你还记得顾首席吗？就是那个在策略会上鼓吹炒壳的。”
“记得。”
“他那个‘壳资源组合’，过去两周跌了40%。他的产品被大幅赎回，公司正在考虑调整他的职位。”
陈默没有评价。“市场总是会教育人的。只是学费有点贵。”
挂了电话，他走到窗前，看着窗外的深圳。四月的城市，木棉花开得正盛，红艳艳的花朵挂满枝头。他想起2015年，那些在高位加杠杆的投资者，那些在熔断中恐慌割肉的人，那些在2019年初追高ST股的散户。每一次，故事都不一样，但结局都一样。
他转身走回办公桌，打开笔记本，写下几行字：
壳价值归零，不是一天完成的，但方向不可逆转。
短期博弈的钱，我们不赚。
不是因为我们高尚，是因为我们想活得久。
合上笔记本，他拿起电话，拨给沈清如。
“清如，科创板首批受理企业的名单出来了，我们一家一家过。从明天开始，第一站，苏州。”
“好。”
窗外，夕阳正沉入地平线。深圳的暮色，橙红而温暖。远处的平安金融中心，灯光开始亮起，一颗一颗，像星星。
他知道，旧世界的余晖正在消散。而新世界的曙光，已经在天际线上，隐约可见。
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